隨著時(shí)光變遷，承載老一代人擁有的共同記憶早已遠(yuǎn)去，而適應(yīng)新時(shí)代的新品牌、新品類(lèi)的崛起正一步步加速老字號(hào)淘汰。

正因如此，今年以來(lái)張小泉、五芳齋、冰峰飲料等一些老字號(hào)品牌紛紛謀求上市。近日，擁有“中華老字號(hào)”頭銜的中藥集團(tuán)天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天津同仁堂”)欲沖刺A股創(chuàng)業(yè)板，民生證券為其保薦人。

此“同仁堂”非彼“同仁堂”。天津同仁堂雖與北京同仁堂之間也頗有歷史淵源，但無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是知名度，都與其相距甚遠(yuǎn)，如今正面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，推廣費(fèi)用較高等問(wèn)題。

“同仁堂”的承襲

同仁堂是聞名遐邇的老字號(hào)，除了正統(tǒng)的北京同仁堂外，還有天津同仁堂、南京同仁堂、成都同仁堂、臺(tái)灣同仁堂。

由樂(lè)氏家族創(chuàng)立于清代的同仁堂，憑借著宮廷御藥供奉的殊榮受到各方尊敬，不過(guò)在發(fā)展過(guò)程中也經(jīng)歷了諸多坎坷和波折。

就在同仁堂面臨資金周轉(zhuǎn)困難、資不抵債的時(shí)候，當(dāng)家樂(lè)家十世祖樂(lè)平泉不得不對(duì)外招股，樂(lè)家姻親張益堂入股樂(lè)家老鋪，開(kāi)始統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)營(yíng)、分管制藥。

幾經(jīng)波折后，道光二十三年，樂(lè)平泉成功地將同仁堂收回自營(yíng)。此時(shí)的張益堂，從北京同仁堂贖股后便到天津另立門(mén)戶，經(jīng)營(yíng)“張家藥鋪”，1852年更名為天津同仁堂。

民國(guó)期間，兩家人還為“同仁堂”這個(gè)名號(hào)打起了官司。不過(guò)，因張益堂是樂(lè)家女婿的緣故，除了賠償外，判決天津同仁堂只能使用“天津同仁堂合記”的名字，不能售賣(mài)北京同仁堂的藥品和使用其的商標(biāo)。

時(shí)至今日，天津同仁堂也沒(méi)有與北京同仁堂相同的藥品，其商標(biāo)也為“太陽(yáng)”、“紅花”等。

到了1956年，天津同仁堂走上公私合營(yíng)之路。2002年，完成股份制改革。當(dāng)時(shí)的第一大股東為天津市藥材集團(tuán)公司，持股比例為40%，屬于國(guó)有控股企業(yè)。

此后數(shù)年，天津同仁堂又歷經(jīng)了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)有股東全部退出，取而代之的是張彥森家族，2016年，張彥森家族控制了天津同仁堂60%的股權(quán)。

不過(guò)，關(guān)于天津同仁堂的由來(lái)，市場(chǎng)還有著其他說(shuō)法。最早可以追溯到明崇禎十七年(1644年)，當(dāng)時(shí)一場(chǎng)瘟疫侵襲了天津西頭，張家先人為民診病送藥，有效地控制了瘟疫蔓延，就此由張家先人創(chuàng)辦的百年老字號(hào)天津同仁堂在津門(mén)聲名鵲起。

無(wú)論歷史如何，傳承下來(lái)的老字號(hào)天津同仁堂更需要的是重新審視未來(lái)和現(xiàn)實(shí)。

從雜技演員到資本家

如今的天津同仁堂不再屬于國(guó)有資產(chǎn)，與北京同仁堂的關(guān)系也已分道揚(yáng)鑣，它的背后不得不提的便是實(shí)控人張彥森。

出生于河北吳橋的張彥森，從小練就了一身的好功夫。1971年，順利地考進(jìn)了天津雜技團(tuán)，開(kāi)啟了22年的雜技團(tuán)工作生涯。

1994年，張彥森決定下海經(jīng)商，最初以文化交流為主業(yè)。隨著時(shí)間變遷，張彥森在90年代末做起了餐飲生意，陸續(xù)經(jīng)營(yíng)起中華燉品酒店、三六三酒店等六個(gè)酒樓。

就在餐飲業(yè)風(fēng)生水起的時(shí)候，張彥森又將目光轉(zhuǎn)向了面臨嚴(yán)重虧損、設(shè)備陳舊、技術(shù)落后而正在國(guó)企改制的天津同仁堂，一步步拿下了其控股權(quán)。

IPO前夕，張彥森直接控股公司41%股權(quán)，與夫人高桂琴通過(guò)潤(rùn)福森間接持有公司18%股權(quán)，合計(jì)控股天津同仁堂59%的股份;其兄弟張彥明持股占比1%。除此之外，今年3月麗珠集團(tuán)接力天士力投資40%股權(quán)，成為其第二大股東。

不僅是天津同仁堂，張彥森對(duì)老字號(hào)情有獨(dú)鐘，2000年以來(lái)，先后參與了天津另一家老字號(hào)宏仁堂股份改制，并以1.06億元將國(guó)有的“天津三絕”之一的狗不理收歸囊下。

經(jīng)過(guò)一系列資本操作，張彥森被稱(chēng)為“天津老字號(hào)收割機(jī)”也不為過(guò)。

老字號(hào)最大的賣(mài)點(diǎn)就是文化故事，重視手藝傳承，但在資本市場(chǎng)中想講好“故事”，還得倚靠事實(shí)說(shuō)話。狗不理在2014年沖刺IPO失敗后，換乘新三板，在此期間業(yè)績(jī)雖有增長(zhǎng)，但毛利率卻連續(xù)三年下滑，到了2020年從新三板摘牌。

此次上市的天津同仁堂，在2018年也曾沖刺A股市場(chǎng)但未果而轉(zhuǎn)道新三板，那么，這次公司卷土重來(lái)能否如愿呢?

IPO能否成功?

天津同仁堂主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其產(chǎn)品覆蓋片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、口服液、口服溶液劑、橡膠膏劑、散劑等8種劑型，涉及治療領(lǐng)域包括泌尿系統(tǒng)中的腎臟病、心腦血管疾病及周?chē)芗膊〉取?/p>

目前，公司擁有114個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，32種藥品被列入國(guó)家醫(yī)保目錄，11種藥品被列入國(guó)家基本藥物目錄。

2018年-2020年，天津同仁堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入有6.66億元增長(zhǎng)至8.18億元，年復(fù)合增速達(dá)10.87%;歸母凈利潤(rùn)由1.43億元增長(zhǎng)至1.61億元，年復(fù)合增速只有6.15%;毛利率在80%左右。無(wú)論從收入規(guī)模還是利潤(rùn)，天津同仁堂與北京同仁堂差的不是一個(gè)級(jí)別，后者2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128億元，歸母凈利潤(rùn)10億元。

仔細(xì)來(lái)看，天津同仁堂仍存在不少問(wèn)題值得關(guān)注。

1、主靠三大產(chǎn)品，研發(fā)投入較低

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，近三年來(lái)公司收入來(lái)源主要來(lái)自腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片這三個(gè)品種，且占比相對(duì)穩(wěn)定。其中，前兩者合計(jì)收入占比一直在75%左右。值得一提的是，腎炎康復(fù)片(1999年-2013年)、脈管復(fù)康片(2004年-2018年)曾被評(píng)為中藥二級(jí)保護(hù)品種，現(xiàn)在均已過(guò)期。

在行業(yè)集采的大背景下，去年12月14日，首批中成藥企業(yè)談判結(jié)果出爐，相關(guān)中成藥最終降價(jià)三分之一左右。盡管公司目前未有產(chǎn)品入選集采目錄，但隨著集采制度的推進(jìn)，未來(lái)產(chǎn)品納入集采范疇的可能性將會(huì)提升，或?qū)ζ渖a(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

相較于西藥，中藥更講究對(duì)人全身系統(tǒng)的調(diào)節(jié)以及需要更長(zhǎng)周期的治療，進(jìn)而導(dǎo)致其研發(fā)過(guò)程、臨床驗(yàn)證更為繁瑣且周期性長(zhǎng)。對(duì)于天津同仁堂來(lái)說(shuō)，研發(fā)新產(chǎn)品所投入的時(shí)間和資本可能并不劃算，還是吃老本來(lái)的更加舒適。

這也能解釋為何多年來(lái)天津同仁堂的產(chǎn)品銷(xiāo)售高度集中的情況沒(méi)有得到改善。在藥品研發(fā)投入方面，其研發(fā)投入占營(yíng)收比例在3%左右，與行業(yè)平均4%的研發(fā)費(fèi)用率還有一段距離。

簡(jiǎn)單來(lái)看，缺少創(chuàng)新、躺平思想是天津同仁堂發(fā)展停滯不前的原因之一。

2、經(jīng)銷(xiāo)為主，推廣費(fèi)用較高

從銷(xiāo)售模式上看，天津同仁堂的絕大部分營(yíng)收來(lái)自于配送經(jīng)銷(xiāo)，占營(yíng)收的比重高達(dá)近99%。

在這種模式下，天津同仁堂藥品的直接銷(xiāo)售對(duì)象為配送經(jīng)銷(xiāo)商，終端客戶以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主。雖然配送模式是“兩票制”新政策下應(yīng)運(yùn)而生的模式，但同時(shí)其銷(xiāo)售費(fèi)用也較高，主要是因?yàn)榕渌徒?jīng)銷(xiāo)商一般只承擔(dān)產(chǎn)品的配送工作，而產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣則由天津同仁堂負(fù)責(zé)，以第三方推廣為主。

2018年-2020年，天津同仁堂的銷(xiāo)售費(fèi)用由3.11億元增長(zhǎng)至4.01億元，年復(fù)合增速13.67%。其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)占據(jù)絕對(duì)大頭，2020年達(dá)3.64億元，占營(yíng)收的比重接近45%?？梢钥吹?，公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，年復(fù)合增速高于營(yíng)收的增長(zhǎng)。

小結(jié)

老字號(hào)本身的確是一塊金字招牌，但招牌響亮不代表就有了競(jìng)爭(zhēng)力。

新中國(guó)成立至今，中華老字號(hào)數(shù)量由16000家減少至商務(wù)部認(rèn)定的1128家，這其中有超過(guò)一半的老字號(hào)需要依靠政府的補(bǔ)貼才能勉強(qiáng)生存。究其原由，老字號(hào)的衰敗與其自身存在的產(chǎn)品老舊、創(chuàng)新力不足、技術(shù)落后、資金有限等問(wèn)題不無(wú)關(guān)聯(lián)。

對(duì)于天津同仁堂而言，亦不例外。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的今天，公司必須清醒地認(rèn)識(shí)到，單純依賴(lài)?yán)献痔?hào)品牌是無(wú)法令基業(yè)長(zhǎng)青，如果仍固守本源，終究會(huì)被人們遺忘。天津同仁堂，也是時(shí)候該放下身段了，以更年輕、更具創(chuàng)新力的方式展現(xiàn)實(shí)力。

關(guān)鍵詞： 金字招牌 同仁堂 老字號(hào) 固守本源